Le marché et produits des Changes (Partie I)  

Présentation du marché des changes et interaction avec l’environnement macroéconomique

Cette première partie introduit le marché des changes comme classe d’actifs à part entière utilisée par un grand nombre de professionnels allant des clients particuliers qui voyagent, aux Hedges Funds qui spéculent dessus en passant par les trésoriers d’entreprises qui y ont recours pour se couvrir.

Outre la diversité des acteurs qui traitent sur le FOREX, cette classe d’actifs est très sensible aux paramètres macroéconomiques des différentes régions de la planète. Ainsi la variation d’indicateurs tels que le Produit Intérieur Brut (PIB), la Masse Monétaire, les taux directeurs, l’inflation, le déficit public ou la dette publique d’une Zone Géographique ou d’un pays impacte très sensiblement sa devise. Par ailleurs certaines devises sont corrélées à des classes d’actifs qui n’ont rien à voir avec le FOREX. Ainsi la Livre Sterling, et l’Euro sont en ce moment très corrélées aux Spreads de Crédit et aux actions. Le Dollar Australien et le Dollar Canadien sont corrélées aux matières premières. Ici encore ces corrélations ne sont pas le fait d’une simple coïncidence mais trouvent leur origine dans les fondamentaux économiques.

L’originalité du marché des changes par rapport aux autres classes d’actifs vient du fait que l’on est toujours simultanément acheteur d’une devise et vendeur d’une autre. Cette spécificité aura son importance dans les dérivés et dans le calcul de certains cross. Il est par exemple possible de calculer la valeur de l’EUR/GBP à partir de la valeur de l’EUR/USD et du GBP/USD.

Tout comme pour les actions, nous verrons qu’il est possible de construire des stratégies d’arbitrage et de couverture sur le Marché des Changes. Dans la mesure ou contrairement à ce que l’on observe sur le marché actions, un certains nombre d’acteurs et d ‘investisseurs se retrouvent exposés contre leur gré au marché des changes. Ainsi un Gestionnaire d’Actifs Européen peut très bien en achetant des actions américaines se retrouver exposé aux variations de l’EUR/USD.  Connaître les différentes stratégies de couvertes peut s’avérer être payant aussi bien pour se protéger que pour tirer profit de certaines évolutions des devises.

Le marché et produits des Changes (Partie II)

Les stratégies complexes impliquant des dérivés et des produits structurés

Comme pour les actions et les taux, le marché des changes est un marché suffisamment profond, liquide et mur pour pouvoir y associé des produits dérivés et structurés. Les produits dérivés sur le FOREX ont un fonctionnement similaire aux produits dérivés associés aux autres classes d’actifs. Deux différences existent néanmoins : la bi dimensionnalité de cette classe d’actifs induira une relations supplémentaire existant entre Call et Put qui vient s’ajouter la relation classique donnée par la formule de Black & Scholes. Ainsi acheter un Call EUR / USD revient à vendre un Put USD / EUR.

Par ailleurs dans le cas des actifs traditionnels comme les actions seul le taux d’intérêt de la Zone dans laquelle s’échange l’action est à prendre en compte : Dans le cadre du Marché des Changes il faut prendre en compte non pas un taux d’intérêt mais deux taux d’intérêt : celui de la devise cotée au certain et celui de la devise cotée à l’incertain.

L’utilisation des produits dérivés permet d’augmenter considérablement le nombre de stratégies de couverture en y ajoutant des stratégies asymétriques dans lequel on profite d’une évolution favorable d’une devise tout en se protégeant d’une évolution défavorable.

Tout comme pour les actions les grandes techniques pour pricer les produits dérivés sont sensiblement les mêmes : Black & Scholes, Smile de Volatilité, Arbres Binomiaux, Monté Carlo.

Pour finir nous verrons que tout comme pour les classes d’actifs usuelles, il est possible de construire des stratégies d’investissements sur le marchés des changes impliquant l’utilisation de structurés et en utilisant des techniques similaires à celles utilisées pour les autres classes d’actifs (Markowitz, Fonction d’utilité).